當(dāng)前，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組持續(xù)活躍，“重量級(jí)”央企國(guó)企并購(gòu)進(jìn)展不斷，創(chuàng)新性并購(gòu)重組案例紛紛涌現(xiàn)。

　　8月15日晚，中國(guó)神華對(duì)外披露重組預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買控股股東國(guó)家能源投資集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)西部能源投資有限公司所持標(biāo)的公司股權(quán)，并于A股募集配套資金，共涉及13家公司。此次重組，將根本性改善控股股東與上市公司在煤炭資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊問(wèn)題，化解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，顯著提升中國(guó)神華煤炭資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備和一體化運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)上市公司資源總量跨越式增長(zhǎng)。

　　中國(guó)神華的重組，是并購(gòu)重組熱潮的縮影。今年1月至7月，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組超1000單，是去年同期的1.4倍，其中重大資產(chǎn)重組133單，是去年同期的2.7倍。

　　并購(gòu)重組的制度創(chuàng)新是重要催化劑。2024年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)優(yōu)化并購(gòu)重組政策體系，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)資源整合提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2024年9月，發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）；2025年5月，為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》等要求，發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》。之后，“并購(gòu)六條”各項(xiàng)措施全面落地，進(jìn)一步釋放了市場(chǎng)活力。

　　作為一攬子增量政策，“并購(gòu)六條”支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(jí)。證監(jiān)會(huì)積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，包括開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集。

　　鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。資本市場(chǎng)在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對(duì)于上市公司之間的整合需求，將通過(guò)完善限售期規(guī)定、大幅簡(jiǎn)化審核程序等方式予以支持。同時(shí)，通過(guò)鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵(lì)私募投資基金積極參與并購(gòu)重組。

　　此外，提高監(jiān)管包容度、交易效率，提升中介服務(wù)水平，并明確要加強(qiáng)監(jiān)管。并購(gòu)重組的市場(chǎng)規(guī)模及活躍度隨之顯著提升?！安①?gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，截至2025年7月底，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組1800余單，其中重大資產(chǎn)重組208單。在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，一系列標(biāo)志性案例陸續(xù)落地。

　　國(guó)泰海通證券策略首席分析師方奕說(shuō)，以科創(chuàng)板為例，定向可轉(zhuǎn)債重組、吸收合并、“A控H”等一批創(chuàng)新示范性案例相繼落地。不同于過(guò)往強(qiáng)調(diào)估值驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)邏輯，此次重組熱潮主要是圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯“強(qiáng)身健體”，通過(guò)產(chǎn)業(yè)重組、上下游整合增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

　　并購(gòu)重組熱潮背后，離不開(kāi)宏觀政策的鼓勵(lì)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委多次強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)央企控股上市公司，積極開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部資源進(jìn)一步匯聚，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和投資價(jià)值。

　　以中國(guó)神華為例，此次重組將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體注入上市公司體系，兌現(xiàn)了自2005年以來(lái)的資本市場(chǎng)承諾，同時(shí)充分考慮中小股東利益保護(hù)。本次重組采用“股份+現(xiàn)金”的支付對(duì)價(jià)方式，有助于提升盈利能力，通過(guò)資本市場(chǎng)的力量，推動(dòng)資源整合與價(jià)值創(chuàng)造，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能，是央企控股上市公司積極響應(yīng)國(guó)家鼓勵(lì)并購(gòu)重組政策的標(biāo)志性工程，彰顯了央企在資本市場(chǎng)改革中的引領(lǐng)作用。

　　專家表示，央企國(guó)企加速整合、升級(jí)改造，既涉及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要，也反映了資本市場(chǎng)持續(xù)提升上市公司投資價(jià)值的考量，更有著國(guó)家戰(zhàn)略層面的深層意圖。一方面，央企國(guó)企加快整合，有助于形成產(chǎn)業(yè)龍頭、提升集中度，減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈分工，提高協(xié)同效率，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，有利于推動(dòng)國(guó)資向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高科技領(lǐng)域整合，在未來(lái)產(chǎn)業(yè)中扮演更重要的角色。

　　在當(dāng)前全球地緣政治不穩(wěn)定、大國(guó)博弈加劇的背景下，央企國(guó)企整合也是在為戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控布局。此外，還可推動(dòng)國(guó)資監(jiān)管模式從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變。

　　對(duì)資本市場(chǎng)而言，上市公司借助并購(gòu)重組提質(zhì)增效、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的吸引力，也展示了我國(guó)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和提高治理能力的決心，有助于穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒建議，下一步，可進(jìn)一步豐富并購(gòu)重組支付工具，如優(yōu)先股等，降低交易成本，鼓勵(lì)未盈利企業(yè)之間的并購(gòu)整合，促進(jìn)技術(shù)融合與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 ?；荽海?/p>

　?。ㄘ?zé)任編輯：馮虎）