停牌半月之后，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車科技有限公司將以“介紹上市”方式在香港聯(lián)交所上市，持有燃油車及相關(guān)零部件業(yè)務(wù)的港股上市主體東風(fēng)集團(tuán)股份同步完成私有化退市。這不僅意味著嵐圖有望成為汽車央企新能源第一股，而且更加凸顯國有車企加速新能源轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心。
港股央企私有化的案例并不少見，但此次東風(fēng)集團(tuán)股份推出的方案頗有創(chuàng)新性。從交易方式上看，東風(fēng)打出的是“新能源業(yè)務(wù)獨(dú)立+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出清”組合拳。一方面，東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的79.67%嵐圖汽車股權(quán)，按持股比例向股東分派。待完成分派后，嵐圖汽車再以這些股份為基礎(chǔ)，通過“介紹上市”的方式登陸港交所。另一方面，東風(fēng)汽車集團(tuán)（武漢）投資子公司作為本次私有化要約人，將以現(xiàn)金對(duì)價(jià)方式，收購除東風(fēng)集團(tuán)股份控股股東東風(fēng)汽車之外的股份，為小股東提供退出通道。方案公布后，目前東風(fēng)集團(tuán)股份股價(jià)漲幅已超50%，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)這一方案的認(rèn)可。
東風(fēng)集團(tuán)股份資產(chǎn)種類眾多，估值邏輯復(fù)雜，投資者難以充分發(fā)掘投資價(jià)值。同時(shí)，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛的影響下，東風(fēng)集團(tuán)股份近年來估值偏低，股價(jià)遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)。反觀其子公司嵐圖汽車，連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)年銷量攀升，已成為東風(fēng)系新能源汽車優(yōu)等生。今年8月份，嵐圖汽車交付量達(dá)1.35萬輛，同比增長119%，連續(xù)6個(gè)月銷量破萬輛。與其守著一個(gè)幾乎沒有融資能力的“舊籠子”，不如騰退給嵐圖，讓?shí)箞D的“高端新能源”價(jià)值被資本市場(chǎng)更好地看見，從而打開成長空間。
汽車是資金、技術(shù)和人才密集型長周期行業(yè)。過去，我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本停留在依靠企業(yè)自有資金、銀行貸款和吸引外資汽車品牌投資的滾動(dòng)模式上。這一模式雖然看上去穩(wěn)妥，但資金使用成本高、運(yùn)營效率低。當(dāng)前，智能化與電動(dòng)化變革浪潮不僅在重構(gòu)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，也在顛覆傳統(tǒng)汽車技術(shù)路線。對(duì)于車企來說，無論是電池、電驅(qū)、電控的研發(fā)，還是智能座艙、智能駕駛及整車平臺(tái)架構(gòu)的打造，都需要持續(xù)、大量的資本支持。如果還在依靠傳統(tǒng)模式籌集資金，發(fā)展速度就難以跟上市場(chǎng)節(jié)奏，甚至?xí)e(cuò)過產(chǎn)業(yè)變革紅利和企業(yè)成長“窗口期”。
反思此輪造車運(yùn)動(dòng)，“蔚小理”等新勢(shì)力快速崛起，除了互聯(lián)網(wǎng)思維和創(chuàng)新精神外，一個(gè)很重要的原因就是善于借助資本的力量。目前，“蔚小理”不僅早已在美股上市，也已登陸港交所。正是全球資本為跨界造車勢(shì)力輸入了加速躍升的動(dòng)力。
有人會(huì)說，“介紹上市”作為已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式，上市過程中不發(fā)行新股、不進(jìn)行融資，而是將現(xiàn)有股東所持有的證券直接納入交易所掛牌交易。這意味著，此次嵐圖借東風(fēng)登陸港交所也不會(huì)發(fā)新股和融資。當(dāng)前，大部分新能源整車企業(yè)仍處于投入期，處于不盈利甚至虧損狀態(tài)，而國內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)整車企業(yè)上市門檻依舊較高，盡早登陸港交所無疑成為車企更為明智的選擇。至于以什么方式上市，考驗(yàn)的則是車企的智慧。
事實(shí)上，去年港交所已大幅放寬對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，允許尚未盈利但具有高成長潛力的科技公司上市，這為科技企業(yè)提供了更加國際化的融資平臺(tái)及渠道。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后，中美政策“雙寬松”共振，南向資金和外資持續(xù)流入，恒生指數(shù)創(chuàng)近4年歷史新高。此時(shí)赴港上市，企業(yè)也能獲得更好估值。近期，在上市路上已長跑20年的奇瑞汽車通過港交所聆訊，即將正式登陸港交所，或許也暗含類似邏輯。
退一步講，雖然上市過程中不融資，但并不意味今后不能融資。關(guān)鍵在于，嵐圖銷量能否保持良好增長勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。況且，嵐圖在成為公眾公司后，不僅有利于完善公司治理，對(duì)內(nèi)部管理進(jìn)行革新，補(bǔ)齊自身發(fā)展短板，還能為后續(xù)國際化發(fā)展創(chuàng)造條件，提升國際知名度和品牌形象。畢竟，港股連接著內(nèi)地與國際資本市場(chǎng)，是眾多企業(yè)走向世界的重要橋梁。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：楊忠陽）
