近期，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（簡稱“潮宏基”，股票代碼“002345”）頻繁接到機(jī)構(gòu)調(diào)研。在黃金價格不斷走高的背景下，潮宏基股價一路上揚(yáng)。不過，金價上漲的同時也在侵蝕公司的利潤端，潮宏基毛利率自2020年以來持續(xù)下降，不斷創(chuàng)下新低。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，受多重因素影響，消費(fèi)端對黃金飾品的熱情有所下降，2024年國內(nèi)金飾消費(fèi)量降幅超兩成。但潮宏基卻逆勢選擇線下線上同步擴(kuò)張，計劃在2025年將門店數(shù)量拓展至2000家，同時也在削減研發(fā)費(fèi)用。當(dāng)前正值年報季，眾多投資者和市場人士普遍關(guān)注，潮宏基是否能交出一份與公司股價相匹配的年度業(yè)績，逆勢擴(kuò)張能否帶來業(yè)績成功突圍。

　　毛利率持續(xù)下滑 計劃開店至兩千家

　　公開資料顯示，潮宏基從事中高端時尚消費(fèi)品的品牌管理和產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為珠寶首飾和時尚女包。公司銷售模式主要分為自營、加盟代理和批發(fā)。自營模式又分為聯(lián)營、直營及網(wǎng)絡(luò)銷售三大類別。在以往財報中，自營業(yè)務(wù)是其主要營收渠道。

　　最新增加的直營門店情況顯示，潮宏基于2024年12月分別在汕頭萬象匯、呼和浩特萬達(dá)廣場投資2家直營門店，面積分別為147平方米、20平方米，投資金額分別為736.49萬元、266.36萬元。同年11月，公司在濟(jì)寧萬象匯增加1家96平方米的直營門店，投資金額670.47萬元。以上新增門店經(jīng)營的主要商品類別均為時尚珠寶首飾和黃金飾品。

　　按照規(guī)劃，潮宏基將通過加盟模式加速渠道拓展，目標(biāo)是在2025年達(dá)到2000家門店。而截至2024年9月30日，潮宏基門店數(shù)量約1500家。不過，近幾年財報顯示，公司銷售毛利率逐漸走低。2020年、2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，公司毛利率分別為35.83%、33.39%、30.18%、26.07%、24.16%。同期，潮宏基的銷售凈利率一直在4.46%至7.67%區(qū)間波動。

　　2024年，在整體消費(fèi)環(huán)境不及預(yù)期，金銀珠寶社零數(shù)據(jù)單季度分別同比下降10.4%、12.0%和7.8%的情況下，行業(yè)部分企業(yè)已著手渠道調(diào)整，潮宏基仍然選擇逆勢擴(kuò)張。潮宏基2024年三季報顯示，公司單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.28億元，同比下降4.36%；歸母凈利潤0.86億元，同比下降17.21%。但是在開店方面，公司保持單季凈增門店43家的速度。

　　傳統(tǒng)金飾七成代加工 研發(fā)費(fèi)用不斷削減

　　潮宏基方面稱，公司一直重視產(chǎn)品設(shè)計和工藝研發(fā)，旨在為消費(fèi)者帶來趣味與潮流兼具的多元選擇。隨著近幾年黃金工藝持續(xù)突破和產(chǎn)品設(shè)計不斷創(chuàng)新，3D/5D硬金、5G黃金和古法金等新工藝的應(yīng)用，以及AI設(shè)計技藝的加持，珠寶金飾加工設(shè)計類企業(yè)如何才能更精準(zhǔn)地捕捉消費(fèi)者偏好，成為行業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　不過，與潮宏基介紹相悖的是，自2020年至2024年三季度末，公司的研發(fā)費(fèi)用總額自0.57億元降至0.44億元，不斷削減，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例從1.77%降至0.90%。

　　金飾類產(chǎn)品純度越高，意味著加工環(huán)節(jié)需要更高的工藝標(biāo)準(zhǔn)、更復(fù)雜的技藝，以及更高的制作成本。潮宏基的傳統(tǒng)黃金首飾產(chǎn)品，在生產(chǎn)方面主要采用代工（外協(xié)加工）模式進(jìn)行生產(chǎn)（其占比約七成），即公司提供原材料并委托給其他廠家進(jìn)行生產(chǎn)并支付加工費(fèi)。

　　對于潮宏基而言，采用代工模式的目的在于提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本。然而，在各大投訴平臺上，針對潮宏基黃金飾品質(zhì)量問題的相關(guān)投訴不斷涌現(xiàn)。例如，手鐲、手串、項(xiàng)鏈、創(chuàng)意吊墜等飾品，在正常穿戴場景中產(chǎn)生劃痕、掉色、變形，甚至斷裂等情形。

　　令消費(fèi)者感到困惑的還包括，潮宏基的金飾產(chǎn)品售后措施采取“折價回收高價換購”。這其中固然有黃金價格波動的因素，但也讓遇到上述問題的消費(fèi)者的購買體驗(yàn)如同“踩坑”。此外，還有消費(fèi)者在投訴平臺質(zhì)疑潮宏基涉嫌誘導(dǎo)消費(fèi)、一口金產(chǎn)品虛假宣傳、線上線下價格機(jī)制不統(tǒng)一等?！督?jīng)濟(jì)參考報》記者在其中一家平臺檢索發(fā)現(xiàn)，涉及潮宏基的投訴線索超過700條。

　　消費(fèi)端景氣度下降 同業(yè)普遍虧損

　　3月份以來，黃金價格不斷創(chuàng)下歷史新高。受此影響，國內(nèi)金店足金首飾價格紛紛突破900元/克關(guān)口。不過，金飾消費(fèi)市場景氣度卻在降溫。2024年，傳統(tǒng)婚慶類金飾消費(fèi)需求減少，加上金價走高等原因，導(dǎo)致金飾消費(fèi)端動能不足。中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年我國黃金首飾消費(fèi)量為532.02噸，同比下降24.69%。

　　方正證券的研報也顯示，金價高位波動，黃金珠寶行業(yè)2024年內(nèi)持續(xù)承壓，全年滬金價格由484元/克提升至615元/克，金價漲幅達(dá)27%。金價持續(xù)高漲下消費(fèi)者觀望情緒濃厚，全年黃金首飾、金條及金幣消費(fèi)量分別為同比下降25%、增長25%，其中2024年第四季度黃金首飾消費(fèi)量同比下降15%。

　　近期，多家主營珠寶金飾產(chǎn)品加工銷售的上市公司宣布2024年業(yè)績虧損。老鳳祥近期發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2024年度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入567.93億元，同比下降20.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.50億元，同比下降11.95%。老鳳祥稱，盡管公司積極推動市場拓展、提升主題店市場布局、升級煥新零售店主題形象，但由于黃金珠寶消費(fèi)疲軟，網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期。報告期公司黃金珠寶首飾的營業(yè)收入、凈利潤同比均出現(xiàn)不同程度下降。

　　萊紳通靈也在2024年年度業(yè)績預(yù)虧公告中介紹，2024年，公司得益于黃金業(yè)務(wù)的大力拓展，營業(yè)收入大幅提升。同時，由于黃金業(yè)務(wù)毛利率較低，導(dǎo)致公司綜合毛利率進(jìn)一步下降。雖然銷售增長，但仍不足以覆蓋期間費(fèi)用，導(dǎo)致虧損，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損1.80億元左右。

　　此外，跨界光伏行業(yè)的明牌珠寶，由于2024年其光伏業(yè)務(wù)和珠寶首飾業(yè)務(wù)同時承壓，預(yù)計全年歸母凈利潤0.2億元至0.3億元，比上年同期下降81.14%至87.43%。

　　潮宏基計劃于4月29日披露2024年度業(yè)績報告。針對公司當(dāng)前門店規(guī)模、市值管理、業(yè)績表現(xiàn)、質(zhì)量投訴等系列問題，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者近日聯(lián)系潮宏基采訪，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)，對此本報將持續(xù)關(guān)注。